2025年11月小结

由于各种原因，我不展示持仓了，但是又有很多人想知道我的一些观点，所以用月报的形式做汇报。

银行股是第1大持仓，目前主要集中在某国有大行和某股份大行上，我对银行的认知是负债端的低成本是最核心的竞争力，三季报可以看到息差的止跌，因此我个人觉得，目前大概就是银行盈利最差的阶段了，现在银行港股的估值水平很有吸引力。

第2大重仓是家电行业，国补退潮后，虽然空调的销售与排产有所同比下降，但是估值仍然很有吸引力，业绩确定性好，估值安全边际足，没有理由长期悲观，5%的股息率+5%的增长大抵是很确定的。

第3大重仓股是某运营商公司，公司估值低，现金足，分红高，未来应该有8%的年化回报率。我很喜欢这种安全的类债资产。

第4大某机械制造企业行业景气好，企业质地佳，三季报业绩超出市场预期，估值进一步上修，整体估值合理，做了一些减持，但是大头仍然坚定持有，我非常看好他未来表现。

第5大某建筑企业继续受损于地产行业的不景气与宏观经济的低迷，但是不足5pe的估值反映了相当悲观的预期，龙头集中度继续提高，ROE仍然保持着较高水平，做了比较大的加仓。

第6大某新建仓的轮胎企业上市7个交易日即破发，三季报业绩明显好于同行平均水平，管理层对未来业绩增长也比较有信心，我以近10pe的价格做了建仓持有至今。这家公司我并不是了解很深。但是作为某叉车股公司的相同管理层，大抵是靠谱的。

第7大铜金矿股我做了超过40%的减持，主要还是涨幅较大，相对于业绩的增长，明显估值增长的更快，内在回报率显著发生了下降。

第8大某造纸股和尿素股做了一些加仓，在没有新的不利边际信息的情况下，逢低加仓，逢高减持是目前的主要策略。